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黄金是否正在触及周期性底部?

    |    来源: 金汇网    |    作者:金汇网

黄金自2011年9月份见顶步入熊市以来,已经累计调整近四年,最大跌幅超过40%。

从过去几十年的历史规律来看,如果美联储进入加息周期之后,美元直接冲到100关口的上方并企稳,那么金价有可能会加速探明中期的底部。

笔者预计,从2015年到2016年是黄金寻找并构筑中期底部的重要时间观察窗口,空间上来看,可能有机会去测试1050-1080美元/盎司区域(目前这波回落的最低点是2014年11月份的1131美元/盎司)。

从长期来看,黄金的这轮大牛市依然还未结束,这波涨势开启于2001年的250美元/盎司,一直到2011年的9月份1920.50美元/盎司才触及峰值。

因此,如果黄金的价格能够在未来几年内寻找到真正的中期底部,那么三到五年之内,新一轮的黄金大牛市有机会缓缓到来。

那么接下来,笔者将会分别从美国国债收益率、美联储加息周期、美元走势及黄金的波动周期四个方面来论证以上观点。

美国国债收益率与黄金

如上图显示,黑线代表黄金价格除以美国10年期国债收益率、红线代表黄金价格除以美国5年期国债收益率、金线代表黄金价格月图。

通过图表我们发现,绝大多数情况下,金线、红线和黑线处于正相关。从1970年至今的40多年间,总共出现三次明显的下降,分别是1972年、1978年和2006年前后。

在下降触底的过程当中,随后开始反弹恢复到正常水平,金线黄金价格也出现明显回升。

观察图片底部的相关系数会发现,从2014年开始,该系数已经下降是0.5以下,可以说是自1970年以来的最特殊也是最极端情况。

由于这里是过去40多年来第四次下降并触及低位,暗示未来相关系数有望回归至正常的水平1,也暗示着金价很有可能在构筑中期的底部,并最终开启反弹上升。

美联储加息周期与黄金

笔者认为,由于市场上目前普遍预计美联储将会在9月份开启加息周期,所以导致此前市场一边倒的看好美元的前景,并促使美元拉起了波澜壮阔的涨势,给黄金价格带来沉重的卖压。

如上图所示,红线代表美联储的利率水平,金线则代表黄金价格。美联储曾经在1972年和1978年前后开启加息周期,随后红线水平不断上升,与此同时,也会发现金线也随之上升。

究其内在的原因,笔者认为,美联储进入加息周期往往是笃定经济能够进入明显、稳健的复苏,对抗通胀将会成为第一要务,而恰恰在这个阶段,通胀对于金价无疑是十分有利的。

目前我们正处于美联储连续长时期低利率水平的末端,通货膨胀率不高,进而也降低的黄金的吸引力。

一旦美联储在9月份开始进入加息周期,也就意味着通胀会明显上升,这将会给黄金构筑中长期底部提供另一个明显的支持。

美元走势与黄金

众所周知,黄金在国际市场上以美元计价,是大宗商品,商品属性强的时候美元与黄金通常呈现较为明显的逆向关。不过有些时候,金价与美元也可以同涨同跌,这个时候,黄金是货币属性比较强。

 

如上图显示,自1973年到2014年,美元指数经历了十分明显的三轮上升周期和三轮下降周期。由于我们目前刚好是处于上升周期阶段,所以我们重点分析前面俩个周期美元的表现及黄金的表现。

通过数据统计显示,1979年至1985年期间,美元累计升值67%(第一轮);1995年至2002年,美元累计升值43%(第二轮);而自2011年以来,美元截至目前累计升值37%左右(第三轮)。

笔者通过研究发现,美元的第一轮上升周期主要是由于实际利率大幅上升,当时美联储主席沃尔克试图通过收紧货币政策对抗通胀。

第二轮美元的上升周期则是美国资产的升值,吸引了大量海外直接投资和股市资金的流入。

而目前所处在的第三轮上升周期,美元上涨的理由则是美联储利率水平已长期处于历史低位,未来货币政策只能是朝上。

随着美国次级贷危机渐行渐远,美国的房地产价格出现重估,大量海外资金也涌入美国的楼市、股市,造就了美国楼上的企稳回升和股市的大牛。

鉴于美元与黄金的负相关性,在上图的美元三个下降周期里面,黄金价格分别累计上涨273%、39%和454%。而第一轮的美元上升周期中,黄金不跌,反而上涨了17%;第二轮美元的上升周期,黄金则累计下跌了30%;截至目前的第三轮美元上升周期,黄金累计下跌了41%左右。

因此,美元的第三轮上升周期还未结束,也就意味着黄金的下降周期可能也并未结束,不过在累计跌幅已经超过40%的背景之下,似乎后续的空间相对有限,构筑底部的几率也在上升。

黄金的波动周期与建议

如上图伦敦金银市场协会(LBMA)公开的报告显示,黄金自1975年以来,累计经历了八个循环周期,目前刚好处于第八个循环周期的调整阶段。一旦调整的周期结束,那么下一个循环周期的方向极有可能是向上,这也从另一个角度印证了黄金正处于寻求中长期底部的观点。

笔者建议,从季节性规律的角度来看,每一年的第二季度末值得我们适当的去配置一些贵金属资产,因为过去几十年的历史数据表明,黄金的旺季通常是第三季度,而往往第二季度会伴随着回调或暴跌。

如果是从资产的保值角度,对抗通胀而言,可以购买一定的实物黄金,不过一般占个人流动资产的比例3%-5%便已足够。

而从资产的增值角度而言,更倾向于做账户类,例如银行的纸黄金、纸白银,配置的比例占个人流动资产的5%-10%。鉴于国内目前开采一克黄金的人工边际正本已经接近于200元/克,所以当黄金的价格跌破250元/克之后,从中长期的资产增值来看,机会远大于风险。

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(责任编辑:金汇网)
--2015-07-08 23:45
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